雪球名家带你价值投资(套装共6册)

本套装书目:
《静水流深:深度价值投资札记》
《奥马哈之雾(珍藏版)》
《专注竞争优势》
《价值投资常识》
《指数基金投资日志》
《投资至简:从原点出发构建价值投资体系》

《静水流深:深度价值投资札记》是作者20余年价值投资历程的精华分享。静水流深代表着一种投资品质,如何更好地践行深度价值投资?
本书围绕知(投资思维)、行(实战方法)、境(心境修炼)三大维度展开。投资前的知识储备、复利积累、安全边际、保守仓位、估值、选股、逆向投资、风控等投资思维和方法,形成系统的投资思维框架;交易策略体系的构建、方向的辨识、买入方法、卖出法则、构建组合五大实战方法,组成价值投资实战操作的精华;做好自己、自我进化会让投资者感悟到心境修炼的价值。

《奥马哈之雾(珍藏版)》是一部深度解读巴菲特投资思想的典藏,影响了一大批普通投资者和职业投资人对巴菲特投资理论和投资方法的认知。
作者通过大量翔实的论据材料,围绕巴菲特投资框架的“七层塔”,用99个误读,全方位解读和还原真实的巴菲特投资体系。

《专注竞争优势》是一本针对价值投资者发掘具有竞争优势企业的参考指南。
具备竞争优势企业的股价表现大多非常,实现了上市之后的连年上涨,给投资者带来不同程度的回报。本书通过作者大量的实战研究和翔实数据分析,从六大部分系统解读价值投资中竞争优势的分析。

《价值投资常识》是一本投资者学习和践行价值投资的实战技术指南。
作者通过个人投资经历的总结和翔实的数据分析,系统总结和提炼投资者在价值投资实践中需要具备的投资理论和操作方法的关键点。本书可以帮助你从零开始学习价值投资。

《指数基金投资日志》采用的是由浅入深的解读方式,使投资新手可以迅速了解指数基金,掌握指数基金的投资策略。同时又加入了绿巨人的投资日志,从整个投资市场的变化发展来看指数基金投资,使具有一定投资经验的投资者也能从中受益。

《投资至简》分为四章:
第壹章从“投资就是放弃一种资产,获得另一种资产更多的未来现金流的折现值”这一原点出发,以演绎思维推导出资产配置、标的选择、估值方法、买入条件、持有的原因、卖出时机、投资原则、资产观、风险观、企业分析方法等一切投资中的重要答案,并构建一个完善的投资体系。
第二章是关于商业洞察,从商业模式、发展空间、竞争壁垒、管理质量与企业文化四个方面,完成对企业的定性分析。
第三章是投资实践,提供了我们过去的一些重要投资实践案例,其中一些是重大的投资机会,也有一些是失误的教训。
第四章是关于投资的再思考、再认识,包括对人的理解、思维方法,以及从我国传统文化中汲取的营养。

目录

封面
总目录
奥马哈之雾(珍藏版)
作者简介
赞誉
推荐序 真理越辩越明
新版序
前言
第一部分 七层塔
误读1:七层塔
第二部分 倾斜的视角
误读2:安全边际
误读3:暴利
误读4:浮存金
误读5:龟兔赛跑
误读6:今不如昔
误读7:每股税前利润
误读8:内幕消息
误读9:舍近求远
第三部分 残缺的影像
误读10:边界
误读11:伯克希尔净值
误读12:递延税负
误读13:地上走、空中飞、水里游
误读14:投资伯克希尔
误读15:光环背后
误读16:关系投资
误读17:护城河
误读18:价值管理
误读20:快乐投资
误读21:摩擦成本
误读22:牛顿第四定律
误读23:静止的时钟
误读24:确定性
误读25:推土机前捡硬币
误读26:限高板
误读27:限制性盈余
误读28:透视盈余
误读29:伊索寓言
第四部分 “画布”朦胧
误读30:标尺
误读31:称重作业
误读32:储蓄账户
误读33:大众情人
误读34:低级错误
误读35:定期体检
误读37:沟槽里的猪
误读38:划船
误读39:挥杆轴
误读42:卡片打洞
误读43:可口可乐
误读44:流动性陷阱
误读45:落袋为安
误读46:尾大不掉
误读47:5分钟
误读48:影响力
误读49:中国石油
第五部分 淮南之橘
误读50:低风险操作
误读51:发现的艰难
误读52:美国蝙蝠
误读53:美国梦
误读54:湿雪与长坡
误读55:铁公鸡
第六部分 双燕飞来烟雨中
误读56:大器晚成
误读57:股神巴菲特
误读58:管理大师
误读59:矛盾体
误读60:内部记分卡
误读61:内在超越
误读62:青出于蓝
误读63:三面佛
误读64:思想者
误读65:资本家
误读66:查理·芒格
第七部分 关于33个新“雾”的讨论
误读67:巴菲特难以复制
误读68:巴菲特说价值投资很简单似有误导之嫌
误读69:巴菲特成功是因为他有着极高的智商
误读70:巴菲特其实是85%的费雪
误读71:巴菲特成功是因为他生长在美国
误读72:巴菲特对宏观经济真的不关心吗
误读73:如何正确把握“能力圈”
误读74:如何理解巴菲特笔下的“合理价格”
误读75:听说巴菲特多次推荐买指数基金
误读76:巴菲特计算现金流吗
误读77:估值时需要注意什么问题
误读78:巴菲特很看重一家公司的历史,但历史可以代表未来吗
误读79:高收益必伴随高风险吗
误读80:如何理解市场长期是“称重器”
误读81:巴菲特的持股到底是集中还是分散
误读82:巴菲特的财富都是在很老以后赚到的
误读83:巴菲特抛弃烟蒂投资是否只是因为他的资金规模变大了
误读84:巴菲特的投资理念全部来自其前辈,没有自己独创的东西
误读85:如何给一家公司做定性研究
误读86:巴菲特也会逃顶吗
误读87:巴菲特对卖出的股票好像从来不会再买回
误读88:既然股价波动频繁,为何不高卖低买呢
误读89:巴菲特的高复利回报是否以抑制消费为代价
误读90:巴菲特进行股债平衡操作吗
误读91:巴菲特如何看一家公司未来5~10年的经济前景
误读92:如何把握合适的进场时机
误读93:伯克希尔的净值增长逐渐放缓是投资体系改变的结果吗
误读94:安全边际是定量指标还是定性指标
误读95:特许经营权与护城河是一回事吗
误读96:核心竞争力与护城河是一回事吗
误读97:一般散户能通过股票投资实现财务自由吗
误读98:如何按照巴菲特理念进行资产配置
误读99:巴菲特与现代投资理论有交集吗
后记
内容简介
指数基金投资日志
作者简介
前言
第一章 指数基金:散户或者上班族的投资神器
第一节 没有懂投资的穷人,也没有不懂投资的富人
第二节 不懂股票,不看财报,照样能够稳健赚钱
第三节 市场低位不适合投资?请忘掉你对投资的偏见
第四节 上班族没时间盯大盘?指数基金帮你忙
第五节 投资工具这么多,为什么要选指数基金?
第六节 国家队也是指数基金的信徒
第七节 为什么指数基金优于绝大多数主动型基金?
第八节 学习指数投资必须知道的入门级投资知识
第九节 股神巴菲特的资产配置利器
投资日志:指数基金投资,躺赢80%的投资者
第二章 总是听人说指数基金,指数基金到底是什么?
第一节 什么是指数基金?
第二节 指数基金的分类
第三节 公募FOF基金的进化
第四节 什么是ETF基金?
第五节 什么是分级基金?
第六节 “场内”交易型基金的发展历程
第七节 投资指数基金的相关费用
第八节 普通投资者理财工具进化史
投资日志:指数基金规模统计(2018年年中版)
第三章 投资指数基金的必备能力
第一节 如何分析指数?
第二节 如何计算指数定投的年复合收益率?
第三节 基金的择时能力与选股能力哪个更重要?
第四节 沪深300指数增强基金超额 收益的来源与持续性分析
第五节 中概互联基金优选
投资日志:2019年基金产品布局必备数据
第四章 你在挑选指数基金时,你到底在选什么?
第一节 如何选择优秀的指数基金
第二节 高费率基金是投资者的毒药
第三节 债券基金的矛与盾
第四节 FOF在投资什么
第五节 创业板指数与创业板50指数的区别,哪个更值得投资?
第六节 博格公式挑选技巧
投资日志:绿巨人的第一重仓基金恒生国企指数
第五章 十年十倍的指数基金定投策略
第一节 什么是定投
第二节 定投有哪些常规策略
第三节 如何通过基金定投达到十年十倍?
第四节 主动投资与被动投资并举
第五节 货币ETF年化收益率12%+的操作策略
第六节 股市再跌10%,你还扛得住吗?
第七节 理性分析战略配售基金到底该不该买
第八节 定投亏损了怎么办?
第九节 建立自己的投资体系
投资日志:绿巨人的指数基金配置实盘攻略
第六章 风险控制:一眼看透指数基金投资中的“陷阱”和“馅饼”
第一节 基金定投的陷阱
第二节 如何做好投资指数基金的风险控制?
第三节 公募FOF的阿喀琉斯之踵
第四节 借通道投资债券的方法与风险
第五节 思维陷阱之业绩报酬
第六节 分级基金大结局之清盘方式的猜想
第七节 为什么回测数据通常不靠谱?
第八节 港股的下跌是机会还是陷阱?
投资日志:绿巨人重仓基金之标普香港中小指数
投资日志:绿巨人凭什么有这么好的业绩
第七章 理性投资的深度思考
第一节 市场迷茫中的确定性
第二节 投资基金的目的是尽可能多赚钱吗?
第三节 表面钱生钱,实际钱吃钱?
第四节 基金投资为何越勤奋亏钱越多呢?
第五节 投资是反人性的吗?
第六节 抄底的人,最后都赔钱了吗?
投资日志:对金融业不一样的深度思考
后记:致敬约翰·博格
内容特色
封底
投资至简:从原点出发构建价值投资体系
作者简介
致谢
前言
第一章 构建投资的大厦
第一节 投资的第一性原理
一、现金流折现是投资的“第一性原理”
二、现金流折现是评估企业内在价值的唯一标准
三、真实地计算一次现金流折现公式带来的启发
四、股价和估值水平究竟是如何决定的
第二节 股票市场的规律
一、进入股市的首要问题:股权思维还是现金思维
二、股票市场的三条公理及其推论
三、股价长期会回归内在价值,“长期”是多长
四、股价只反映可见未来的预期并做动态调整
五、两位市场先生:“买买买先生”和“卖卖卖先生”
六、树立正确的风险观,建立完备的“容错机制”
七、对“回撤”的思考:五类情形及应对方法
第三节 构建价值投资体系
一、两种安全边际:价格与质量的天平
二、机会成本:如何掌握安全边际的度
三、卖出没那么重要:四个卖出标准
四、买入和持有的“悖论”
五、“确定性”与“弹性”决定投资组合的集中度
六、不懂不做,什么是“懂”:正确理解“能力圈”
七、费雪体系和格雷厄姆体系的不同
八、一句话概括投资体系
第二章 洞察商业的秘密
第一节 优秀企业的四个标准:好、大、高、正
一、商业的核心
二、好的商业模式
三、大的发展空间
四、高的竞争壁垒
五、正的企业文化
六、定性分析比定量分析更重要
第二节 商业模式七要素分析模型
一、目标客户
二、价值主张
三、产品和服务
四、价值链
五、盈利模式
六、生意特性
七、自由现金流
商业模式分析案例
第三节 企业成长空间分析
一、“好成长”与“坏成长”
二、商业模式决定企业的市场规模
三、企业的发展阶段决定着成长空间
四、企业的成长动力分解
五、洞察经济社会发展趋势
六、缓慢增长行业也可能有很好的投资机会
第四节 企业的护城河分析
一、市场经济动力学
二、分析护城河的三个工具
三、关于护城河的注意事项
四、识别非护城河因素
五、慎言颠覆
第五节 管理质量与企业文化
一、治理结构
二、企业家
三、企业文化
第六节 企业经营失败的原因分析
一、企业未能适应外部环境的重大变化
二、企业的重大战略、经营决策、内部治理出现问题
三、企业的价值观偏离了正道
第七节 投资中如何搜集和处理信息
第八节 企业分析综合案例
Costco开市客:我其实不是超市,我是你无法拒绝的管家[4]
第三章 投资实战分析
第一节 投资的检查清单思维
一、入市之前的自我检查清单
二、公司研究阶段的检查清单
三、买入阶段的检查清单
四、持有阶段的检查清单
第二节 牧原股份:应用检查清单抓住公司研究的关键问题[1]
一、搜寻事实:公司过去是否优秀
二、解释过往:公司过去为何优秀
三、理解当下:公司当前的优劣势
四、预测未来:未来五到十年的情况
第三节 呷哺呷哺:从分析、买入到持有的投资案例[2]
一、发现与分析:买什么
二、择时与建仓:怎么买
三、动态检视企业:如何持
第四节 伊利股份: “三聚氰胺事件”后的困境反转[5]
一、“三聚氰胺事件”始末
二、为什么此时投资伊利
三、为什么投资伊利,而非其他乳企
四、行业发展的后续跟踪
五、长期持有一家公司的股票是怎样一种体验
第五节 2014年的五粮液:四重悲观叠加下的大机会[6]
一、投资五粮液的背景
二、为什么此时投资五粮液
三、为什么投资五粮液,而不是茅台或者其他白酒
四、投资后的跟踪
五、投资五粮液的几点启发
第六节 我们是如何错过颐海国际的
一、定性分析
二、事后的复盘
第七节 如何避免踩雷长生生物[8]
一、长生生物看起来是一家好公司
二、如何避免踩雷
第四章 超越投资的思考
第一节 对人的理解:人的感觉、需求和基因的诅咒
一、人类的六感
二、人类的需求
三、动物性、人性和神性
四、基因的诅咒
第二节 知其害而用其利:归纳法与演绎法的运用
一、归纳法和演绎法的运用
二、归纳法和演绎法的局限和危害
第三节 我们应该怎样对待投资中的错误
第四节 大道甚夷,而人好径:《道德经》中的投资智慧
第五节 跨越2500年的异曲同工:《孙子兵法》与价值投资
第六节 价值投资是普世智慧的一个分支
一、人生完美的商业模式
二、普世智慧的一个分支
内容简介
封底
静水流深:深度价值投资札记
作者简介
推荐序一
推荐序二
前言 静水流深
第一篇 知·深度价值投资的奥义
第一章 价值投资中重要的事
一、投资于价值
二、深度价值投资的四方面要求
三、深度价值投资的特点
四、深度价值投资的重要性
五、深度价值投资修炼的主要方向
六、什么样的企业最值得投资之超级品牌
七、什么样的企业最值得投资之锁定大方向
八、深度价值投资简单的交易条件
九、投资交易的基本逻辑
十、投资新手过三关
十一、怀抱价值之尺,悠然而行
十二、投资修炼三要素:空间、尺度和心性
十三、价值投资的利润空间实现
十四、以小博大:1/10的10倍
第二章 复利投资:反复利用大的“价格扭曲”实现复利
一、简单持有高息组合累积复利
二、复利累积需要步步为营
三、复利奇迹产生的三要素
四、做一个保守投资的“傻瓜”
第三章 安全边际:深度价值投资的核心
一、过去、现在、未来全方位的安全边际
二、具有最大获胜概率的才叫安全边际
三、如何坚定安全边际信心?
四、股票安全边际的六种估算方法
五、把“潜伏”变成乐趣,变成性格
六、怕摔?你就把它放在地上!
七、三大安全边际认识误区
八、关于安全边际的十句话总结
第四章 保守:仓位与组合理念的运用
一、什么是保守投资者?
二、对未知风险的管理手段和风险补偿
三、保守投资者的三种素质
四、保守投资的理念基础
五、几个很有思考价值的问答
六、保守投资下的牛熊观
七、避免投资业绩大起大落
八、年度业绩波动范围
九、保守投资的更深度认识
十、保守是价值投资获胜的信心之源
第五章 估值:估值到底起什么作用?
一、关于估值必须彻悟的三条
二、估值应该注意什么?
三、谈谈过激高估的十大标志
四、深度价值投资帮你躲开价值陷阱
五、以贵州茅台为例,看看30多倍市盈率意味着什么
第六章 选股:站在巨人肩膀上起飞
一、选股要点:显而易见的好生意、好股息
二、苛刻要求,选择第一或唯一的必需品生产企业
三、股息的重要性
四、对股息的进一步理解
五、依照股息选股的几个问题
六、寻找优秀的冷门股
第七章 逆向:甜美的坏光景和糟糕的繁荣
一、“剑走偏锋”的选股思路
二、优中选低,还是低中选优?
三、培养逆向思维,寻找错杀的巨大价值
四、买入,趁黑夜还是等待黎明?
五、走完所有下跌的逻辑,便只有上行
六、甜美的坏光景和糟糕的繁荣
第八章 风控:防到最悲处,才能步步有惊喜
一、如何理解风险?
二、投资者的真正风险
三、由“索科尔”事件得到风险管理的教训
四、执着于“下跌防护”
第九章 中庸:不疾而速的道理
一、想抓住行情,但你留得住纸上富贵么?
二、危机中的见招拆招
三、扎根“渐进”思想
第十章 太极:50%定律的运用
一、深度价值投资与练太极
二、太极图告诉我们的投资秘密
第二篇 行·深度价值投资的方法
第十一章 构筑攻守兼备的策略体系
一、如何构筑投资系统?
二、列一个简单的投资计划单
三、买入的决策流程
四、如何开始布局?
五、什么时候该怎么办?——心法口诀
第十二章 看清大方向才有好未来
一、以趋势为本
二、掌握大价值周期方易留住利润
三、价值趋势与价格趋势的取舍
四、价值投资者如何看待“波段”
五、大机会总是那么显而易见
第十三章 跟踪买入股票的理念和方法
一、如何跟踪成长的轨迹
二、注重下跌储备:现金和好心态
三、为什么要“放长线,钓大鱼”?
四、“等待过激”是价值投资的最基本交易法则
五、欢迎熊市,潜伏深深的“黄金坑”
六、持有高息股组合的优势
七、从彼得·林奇的四类股谈起
八、长线买入的总体思路——三底买入法
九、股息率的计算方法
十、如何避免过早买入?
十一、为什么总买不到历史大底?
十二、应当留意周期性因素
十三、将好的组合装进箱子贴上封条
第十四章 卖出法则:适时保留现金,三步取利卖出法
一、那些发昏的卖出
二、好的卖出策略
三、三步卖出法
四、分步减仓的意义
第十五章 投资组合和仓位构建的技巧
一、仓位加减的逻辑
二、有效配置的重要性
三、价值投资者最需要的组合
四、资金仓位管理的投资内涵
五、“动”在画龙点睛之处
第十六章 深度价值投资的实战运用
一、筛选好的股票
二、行业地位分析
三、企业成长性分析
四、跟踪好价格
第三篇 境·磨炼静水流深的心境
第十七章 做强大的自己
一、波动是把双刃剑,如何面对大起大落?
二、情绪管理对投资很重要
三、培养赢家心态
四、警惕从众思想,学会接受不情愿
五、做自己的心理按摩师
六、做一个心无旁骛的“老工匠”
七、投资之心如大海
八、投资是精神的庇护所
九、快乐投资四要素
十、所有的健忘者最终都会被唤醒
第十八章 自我进化的阶梯
一、必须明白选股和买入是两回事
二、价值投资如何对待“有知”和“无知”
三、保守预期会给你带来更多的快乐和机遇
四、给资产以合适的时间配比
五、深度价值投资者的13个信条
六、如何正确面对自己的失误?
七、价值、可获得性以及持续性
八、卓越的投资不是单一的举动,而是习惯
九、投资须“两立”
后记:投资是人生大树
内容特色
封底
专注竞争优势
作者简介
推荐序
前言
第一章 实业角度看投资
第一节 价值投资的征途
第二节 股票是代码还是企业
第三节 什么是竞争优势
第四节 更有确定性的内在价值
第五节 构建自己的投资体系
第二章 寻找企业竞争优势的定性分析
第一节 了解你要买入的公司
第二节 竞争优势与护城河
第三节 新兴产业就是好生意吗
第四节 好生意坏生意
第五节 商业模式
第六节 管理层与经营战略
第三章 盈利能力是一切的核心
第一节“去盈利化”乱象
第二节 利润从何而来
第三节 财务三大表中哪些最关键
第四章 价值比估值更重要
第一节 价值大于估值
第二节 三大估值指标
第三节 伊利股份的40倍上涨历程
第四节 家电三巨头的长牛之路
第五章 价值投资的边界:安全边际
第一节 投资的常见风险
第二节 市场的不可知和不确定性
第三节 仓位控制与杠杆
第四节 竞争优势的消失
第五节 强竞争中的不败者
第六章 价值投资实战策略
第一节 标的选择
第二节 交易时机
第三节 重要事件驱动
第四节 技术面应用
第五节 坚持理性
内容特色
封底
价值投资常识
作者简介
推荐序一
推荐序二
前言
第一章 为什么选择投资股市
一、通货膨胀:你的财富时刻在缩水
二、难以置信:多年后依旧让人震惊的数据
三、世界奇迹:复利
四、价值投资:怎样的投资思维
五、认识自己:完善自己的能力圈
六、坚守阵地:中国式价值投资
七、有钱就买下:基本的价值投资策略
八、投资体系:构建自己的交易系统
第二章 定性分析:发现具有投资价值的企业
一、选择行业:关乎收益的第一步
二、投资八卦:了解你要买入的公司和它的朋友们
三、行业唯一:专注龙头
四、无处不在:品牌的影响力时刻渗透
五、护城河:企业的竞争优势
六、拳头产品:商业模式可以只有三种
七、企业经营:管理层与经营业绩
八、盈利本质:决定股票最终命运的是什么
第三章 定量分析:财报其实很简单
一、财务知识:小学就够了
二、真相大白:财报三大表到底看什么
三、抓住土豪:货币资金与负债
四、企业的拳头:应收付款项
五、真金白银:现金流
六、摇钱树:毛利率
七、缓冲带:净利率
八、股神钟爱:净资产收益率
第四章 有效估值法:价值不仅仅是数字
一、了解PE、PB与ROE
二、市值比较估值法
三、巴菲特的未来现金流折算估值法
四、神奇的估值线
五、市净率估值法
六、市盈率估值法
七、烟蒂估值法
八、股息率估值法
九、邓普顿估值法
十、彼得·林奇与PEG估值法
十一、约翰·聂夫总报酬率估值法
十二、一张简单有效的估值表
第五章 管理仓位:价值投资重要策略
一、至关重要:第一仓位原则
二、海枯石烂:趋势与热点是等来的
三、鱼与熊掌:左侧交易与右侧交易
四、耐心等待:不见兔子不撒鹰
五、气吞山河:投资要大气
六、负数成本:永远都在牌桌上
七、军令如山:严守仓位纪律
第六章 安全边际:知道自己的边界在哪里
一、穿过迷雾:价值投资常见风险
二、慧眼识珠:避开财报陷阱
三、龙头优势:市场中的不确定性
四、安全边际:保障资金的安全
五、杠杆交易:危险而刺激的双刃剑
六、逆向投资:积累财富的有效途径
七、二八铁律:做股市中的10%
八、复利人生:投资者的4个亿
第七章 价值投资实战策略
一、雪中送炭:老板电器
二、经典白马:格力电器
三、最稳投资:农业银行
四、相濡以沫:伊利股份
五、大象狂奔:中国平安
六、不醉不归:贵州茅台
七、挑三拣四:合理的仓位组合
八、投资清单:失败的投资更加珍贵
第八章 投资最大的敌人是自己
一、游手好闲:投资失败
二、无动于衷:一生只打20个洞
三、跟随股神:常在河边走哪有不湿鞋
四、大跌眼镜:牛市买股票有多惨
五、投资忠告:活下去就是赢家
六、如果重生:投资可以重来
第九章 未来价值投资的制高点
一、经久不衰:金融业
二、基业长青:大消费
三、股神推荐:指数基金
四、难得熊市:人生几轮牛熊
五、最高奥义:一个字的不败心法
内容特色
封底

精彩书摘

  误读29:伊索寓言
主要误读:对伊索寓言的引用再一次彰显了巴菲特的价值评估理念。
我方观点:伊索寓言所隐含的价值评估“公式”2600年来其实没有发生任何改变,但在如何正确使用这一“公式”上面,巴菲特为我们带来了许多创造性的思想。
在2000年致股东的信中,巴菲特借用伊索寓言对企业价值评估理论再次做出了说明:“我们用来评估股票与企业价值的公式并无差别。事实上这个用来评估所有金融资产的公式从来就未曾改变过,自从公元前600年由某位智者首次提出后就一直是如此。奇迹之一就隐藏在伊索寓言里那个历久弥新但却不太完整的投资观念中:二鸟在林不如一鸟在手。而要使这一观念更加完整,你需要再回答三个问题:你如何确定树丛里有鸟儿?它们何时会出现以及数量有多少?无风险的资金成本是多少?如果你能回答出以上三个问题,那么你将知道这个树丛的最高价值是多少,以及小鸟的最大数量是多少。”
在这之前,巴菲特曾多次在其历年的致股东的信中明确指出:企业的内在价值就是其现金流折现值。这似乎表明巴菲特评估股票与企业价值的方法与这个领域延续下来的经典思想并无差别。另外,以伊索寓言来比喻投资也并非巴菲特的专利,在很多关于股权投资的书籍中我们都能看到类似的比喻。这就给人一个印象:巴菲特的价值评估思想只是对前辈思想的传承而没有什么自己的建树。情况果真如此吗?我们的回答是:当然不是。表面看,好像了无新意;背后看,其实另有乾坤。
我们认为,企业价值评估理论发展到格雷厄姆和巴菲特这里,绝不再是简单的重复和机械式的继承,师徒二人在长达近百年的投资研究与实践中,对价值评估理论的完善做出了卓越的贡献。公式及其背后的基本理念尽管没有变,但在如何使用这个公式上面,却已经发生了重大的改变。下面列出我们认为的较为重要的五项内容。
1.要懂企业
我们在本书中已多次指出,连接巴菲特投资思想的主线,或者说其投资殿堂的基石,就是格雷厄姆在60多年前确立的一项基本理念:把股票当作一项生意去投资是最聪明的投资。因此,当巴菲特说“因为我是经营者,所有我成为成功的投资人”这句话时,显示出他不但深谙老师的这一重要思想,更在身体力行地实践着它。一个企业所有者、企业投资人或企业经营者,取得成功的前提是什么呢?显然是要懂企业。没有这个前提,一切都无从谈起。
2007年巴菲特到访中国,在回答中央电视台记者关于什么是价值投资精髓的提问时,他这样说道:“投资的精髓在于:不管你是看企业还是看股票,都要看企业本身,看这个企业未来5~10年的发展,看你对企业的业务了解多少,看管理层是否被你喜欢和信任。如果股票价格合适你就持有。”我们认为,这段话折射出的正是格雷厄姆的投资思想,只是加上了巴菲特自己的观点:你要懂企业。
2.确定性
价值评估的公式并不复杂,填入几个关键数据后,谁都可以计算出一个结果来。至于最后的结果究竟是 “一鸟在手” 值钱还是“二鸟在林” 值钱,如果不事先设置一些必要的前提,任何结论恐怕都不免带有较大的主观性。正是为了不至于让计算结果偏离事实太远,巴菲特很早就为自己提出了 “确定性” 的要求:“我把确定性看得很重……只要这样做了,关于风险因素的全部想法对我来说就无关紧要了。人们之所以会冒重大风险,是因为事先没有考虑确定性。”[1]
在我们看来,“确定性”是巴菲特对企业价值评估理论的又一个重要贡献。以我国资本市场上的上市公司为例,人们在对其进行价值评估时,尽管理论上都可以使用现金流贴现公式以及运用“伊索寓言”所包含的思想,但就计算结果的整体可信度而言,恐怕不容乐观,原因就在于许多公司乃至大多数的上市公司在经营和财务的长期前景上都缺少“确定性”。
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电子书格式:mobi,pdf,epub
作者:张延昆 、 任俊杰 、 朱晓芸 、 杨旭然 、 常宏 、 望京博格 、 静逸投资 等
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