投资至简

知是行之始，行是知之成

私募主理人的价值投资策略

价值投资是一条少有人走的路。它极其简单，简单到可以浓缩为一句话。

它又极其复杂，复杂到可能涉及自然世界和人类社会所有的知识和规律。

价值投资需要化繁为简，又要化简为繁。

希望《投资至简》能帮助投资者从零开始学会价值投资，知晓价值投资的逻辑和分析方法，构建属于自己的价值投资体系。

本书的价值分析和判断，成功预测了2019年猪肉价格走势。

要想了解更多投资趋势，以及未来的投资机会。

《投资至简》将给您提供有效的定性、定量分析方法。

雪球网大V 张居营（闲来一坐s话投资）、宋军、诗安、林奇法则 联袂推荐

静逸投资的初心，就是要成为植根中国大地的“纯粹的价值投资践行者”。

我们要完成两项使命：一是终身知行合一地践行纯粹的价值投资，为信任静逸基金的投资人优化资产配置，实现财富的增值和传承；二是更大范围地传播价值投资的理念和实践经验，帮助更多的人走上“静投资，逸生活”的大道。

静逸投资的两位创始人拥有多年的投资经验。近年来，静逸投资通过雪球、微信公众号等渠道发表近百篇原创深度投资文章，获得了广泛好评。

静逸投资是由两位北大学子创办的一家私募机构，多年前我与两位创办人因网络结缘而相识，成为惺惺相惜的投资朋友。当第一时间接到《投资的逻辑》，我反复品读，十分惊叹他们广博的学识，以及对投资本质的深刻理解、对商业模式的全面把握、对投资细节的细微体察，书中丰富的投资实践案例更是给我很多深刻的启示。我相信，这又是关于价值投资的一部力作，对读者朋友们一定会带来很大的帮助与启发。

《慢慢变富》作者、雪球网人气用户 张居营（闲来一坐s话投资）

静逸投资的这本《投资的逻辑》为何值得学习呢？因为有以下三个方面的特点，一是有坚实的理论基础，二是观点非常鲜明，三是具有很强的实践指导意义。读书的成本不在于购买书籍的支出，而是阅读书籍所花费的时间，如果学习该书，能对投资者构建正确的投资体系有些许帮助的话，这可能是较高的投资了。

《投资的本源》作者 宋军

《投资的逻辑》是两位合伙人长期深度思考的智慧沉淀，实乃价值投资登堂入室之作。该书通过对投资本质的剖析，对商业逻辑的洞悉，对实战案例的分析，将投资之道、投资之术全然展现在读者面前，帮助读者从原点出发，理解投资，构建成熟的个人投资体系。

雪球网人气用户 诗安

我与静逸投资的两个创始人相识多年，静逸二字已经深深的融入到了他们的投资体系之中，《投资的逻辑》中的几个环节各有侧重，开篇通过独特的视角告诉大家何为投资，然后从多个方面描述对商业的看法，紧接着结合自身的实践案例告诉大家对于公司的分析我们应当如何展开，最后用投资内外的视角给我们带来更多的思考，从而使投资上升到一个新的高度，您不妨亲自翻开这本书去慢慢体会里面的内容。

雪球网人气用户 林奇法则

前言

第一章 构建投资的大厦

第一节 投资的第一性原理

一、现金流折现是投资的“第一性原理”

二、现金流折现是评估企业内在价值的唯一标准

三、真实地计算一次现金流折现公式带来的启发

四、股价和估值水平究竟是如何决定的

第二节 股票市场的规律

一、进入股市的首要问题：股权思维还是现金思维

二、股票市场的三条公理及其推论

三、股价长期会回归内在价值，“长期”是多长

四、股价只反映可见未来的预期并做动态调整

五、两位市场先生：“买买买先生”和“卖卖卖先生”

六、树立正确的风险观，建立完备的“容错机制”

七、对“回撤”的思考：五类情形及应对方法

第三节 构建价值投资体系

一、两种安全边际：价格与质量的天平

二、机会成本：如何掌握安全边际的度

三、卖出没那么重要：四个卖出标准

四、买入和持有的“悖论”

五、“确定性”与“弹性”决定投资组合的集中度

六、不懂不做，什么是“懂”：正确理解“能力圈”

七、费雪体系和格雷厄姆体系的不同

八、一句话概括投资体系

第二章 洞察商业的秘密

第一节 优秀企业的四个标准：好、大、高、正

一、商业的核心

二、好的商业模式

三、大的发展空间

四、高的竞争壁垒

五、正的企业文化

六、定性分析比定量分析更重要

第二节 商业模式七要素分析模型

一、目标客户

二、价值主张

三、产品和服务

四、价值链

五、盈利模式

六、生意特性

七、自由现金流

商业模式分析案例

第三节 企业成长空间分析

一、“好成长”与“坏成长”

二、商业模式决定企业的市场规模

三、企业的发展阶段决定着成长空间

四、企业的成长动力分解

五、洞察经济社会发展趋势

六、缓慢增长行业也可能有很好的投资机会

第四节 企业的护城河分析

一、市场经济动力学

二、分析护城河的三个工具

三、关于护城河的注意事项

四、识别非护城河因素

五、慎言颠覆

第五节 管理质量与企业文化

一、治理结构

二、企业家

三、企业文化

第六节 企业经营失败的原因分析

一、企业未能适应外部环境的重大变化

二、企业的重大战略、经营决策、内部治理出现问题

三、企业的价值观偏离了正道

第七节 投资中如何搜集和处理信息

第八节 企业分析综合案例

Costco开市客：我其实不是超市，我是你无法拒绝的管家

第三章 投资实战分析

第一节 投资的检查清单思维

一、入市之前的自我检查清单

二、公司研究阶段的检查清单

三、买入阶段的检查清单

四、持有阶段的检查清单

第二节 牧原股份：应用检查清单抓住公司研究的关键问题

一、搜寻事实：公司过去是否优秀

二、解释过往：公司过去为何优秀

三、理解当下：公司当前的优劣势

四、预测未来：未来五到十年的情况

第三节 呷哺呷哺：从分析、买入到持有的投资案例

一、发现与分析：买什么

二、择时与建仓：怎么买

三、动态检视企业：如何持

第四节 伊利股份：“三聚氰胺事件”后的困境反转

一、“三聚氰胺事件”始末

二、为什么此时投资伊利

三、为什么投资伊利，而非其他乳企

四、行业发展的后续跟踪

五、长期持有一家公司的股票是怎样一种体验

第五节 2014年的五粮液：四重悲观叠加下的大机会

一、投资五粮液的背景

二、为什么此时投资五粮液

三、为什么投资五粮液，而不是茅台或者其他白酒

四、投资后的跟踪

五、投资五粮液的几点启发

第六节 我们是如何错过颐海国际的

一、定性分析

二、事后的复盘

第七节 如何避免踩雷长生生物

一、长生生物看起来是一家好公司

二、如何避免踩雷

第四章 超越投资的思考

第一节 对人的理解：人的感觉、需求和基因的诅咒

一、人类的六感

二、人类的需求

三、动物性、人性和神性

四、基因的诅咒

第二节 知其害而用其利：归纳法与演绎法的运用

一、归纳法和演绎法的运用

二、归纳法和演绎法的局限和危害

第三节 我们应该怎样对待投资中的错误

第四节 大道甚夷，而人好径：《道德经》中的投资智慧

第五节 跨越2 500年的异曲同工：《孙子兵法》与价值投资

第六节 价值投资是普世智慧的一个分支

一、人生完美的商业模式

二、普世智慧的一个分支

本书的形成，既有偶然，也有必然。

本书的两位作者，因为偶然读到彼此发表在网络上的投资类文章而结识，才发现我们原来是同一所大学的校友。更重要的是，我们对投资、对世界和人生的认知非常契合。基于相同的价值观和愿景，我们创办了静逸投资。

静逸投资的初心，就是希望成为植根于中国大地的“纯粹的价值投资践行者”。我们要完成两项使命：一是终生知行合一地践行纯粹的价值投资，为信任静逸基金的投资人优化资产配置，实现财富的增值和传承；二是更大范围地传播价值投资的理念和实践经验，帮助更多的人走上“静投资，逸生活”的大道。

我们相信分享的力量是巨大的。为了传播价值投资，我们在微信公众号“静逸投资”、雪球等渠道不定期发布对投资和商业的思考。我们每年举办线下的投资分享会，并邀请多位价值投资同道，毫无保留地分享投资的体系和实践经验，目前已广受好评。本书也是“传播价值投资”使命的一部分，是我们十多年来投资思考的集合，也是我们长期投资实践的阶段性总结。但投资的事业永无止境，我们也将永远在思考和实践中上下求索。

价值投资是一条少有人走的路。它极其简单，简单到可以浓缩为一句话。它又极其复杂，复杂到可能涉及自然界和人类社会所有的知识和规律。价值投资需要化繁为简，又要化简为繁。理解投资、看透市场、洞察商业、克服人性本能都很难。“知是行之始，行是知之成。”理解价值投资，并非记住大师们讲过的几个原则那么简单，而是需要我们自己深度思考，探究其精微之处，抓住投资的本质和商业的规律，并且在长期实践中经历各种极端复杂情况的考验，从实践中再反复锤炼自己的认知。这其中的心路历程，无法省略。

本书也因此分为四部分：第一章从“投资就是放弃一种资产，获得另一种资产更多的未来现金流的折现值”这一原点出发，以演绎思维推导出资产配置、标的选择、估值方法、买入条件、持有原因、卖出时机、投资原则、资产观、风险观、企业分析方法等一切投资中的重要答案，并构建一个完善的投资体系。第二章是关于商业洞察，从商业模式、发展空间、竞争壁垒、管理质量与企业文化四个方面，完成对企业的定性分析。第三章是投资实践，提供了我们过去的一些重要投资实践案例，其中一些是重大的投资机会，也有一些是失误的教训。第四章是关于投资的再思考、再认识，包括对人的理解、思维方法，以及从我国传统文化中汲取的营养。

走上价值投资的大道，投资便不再是兴奋、焦虑、贪婪和恐惧相互交织的零和博弈。价值投资，是一种对社会趋势的观察，对商业模式的理解，对优秀企业家的欣赏，对复杂人性的洞察，对自我的再认知，对世界的好奇心，对知识的终身求索，对喧嚣的远离，对孤独的享受，以及对偶遇同行者的欣喜。

投资不只是关乎财富，它是普世智慧的一个分支。

偶然的相遇，必然的使命。我们将不忘初心，坚定前行。

静逸投资