债居时代

　　迈恩和苏非从债务对消费行为的影响出发，就房地产泡沫及其破灭做了相当重要和令人信服的研究。这本优秀的新书展示并扩展了这项研究，深入浅出，引人入胜。 克里斯蒂娜·罗默 奥巴马经济顾问委员会主席 《债居时代》是一本非常重要的书，它拨开云雾，让我们清晰地看到大衰退的根本原因——危机前繁荣时期私人部门债务的过度积累。本书既有细致的实证研究，又有恢宏的全景描述。它传递的信息值得重视，改革建议值得认真考虑，以避免重蹈覆辙。 阿代尔·特纳 英国金融服务局前主席 这是一本非常重要的书，为广大读者提供了有关金融危机的大量值得重视的经验证据。迈恩和苏非各自的一系列研究成果令人瞩目，而本书尤其值得关注。虽然他们严谨地平衡了各方观点，但他们坚持应该加快减记家庭住房抵押贷款的观点有理有据、令人信服。 肯尼斯·罗高夫 哈佛大学教授 围绕2007—2009年冲击美国经济的繁荣与萧条，著述颇丰，但有见地的分析寥寥无几。本书可谓凤毛麟角之作，它深入研究了住房、消费信贷、家庭收入和债务危机，并全面分析了危机的原因和后果。本书对危机处理的分析不仅适用于美国，对许多深陷严重经济困境的国家来说，也具有重要借鉴意义。 卡门·莱因哈特 哈佛大学教授

　　阿蒂夫·迈恩，普林斯顿大学经济和公共政策教授，威尔逊公共政策和金融学院Julis-Rabinowitz中心主任。获麻省理工学院数学和计算机双料硕士学位以及经济学博士学位。曾任教于加州大学伯克利分校和芝加哥大学布斯商学院，并于2012年加入普林斯顿大学。擅长金融和宏观经济的交叉研究。 阿米尔·苏非，芝加哥大学布斯商学院金融学教授，国民经济研究局研究员，《美国经济评论》（American Economic Review）、《经济学季刊》（Quarterly Journal of Economics）的审稿人。

封面
“比较译丛”序
第1章 波西米亚丑闻
凶杀悬疑小说？
国际证据
其他观点
大蓝图
第一篇 大毁坏
第2章 债务与毁灭
严峻的债务
大衰退期间的债务与财富不平等
穷人是如何变得更穷的
净值损失的地理分布
止赎与大甩卖
债务：反保险
第3章 减少支出
消费驱动式衰退
哪些地方的支出下降了
与债务有何关系？
超越财富效应
对证据的总结
第4章 杠杆化损失：理论
基本面与罗宾逊·克鲁索
杠杆化损失框架
经济体如何反应？
摩擦
无一幸免
重新配置？
第5章 对失业的解释
量化失去的工作岗位
摩擦，摩擦
为什么会失业？
杠杆化损失：小结
第二篇 沸腾与泡沫
第6章 信贷扩张
有强劲的经济基本面吗？
动物精神？
原因、结果及住房供给弹性
房产所有者的反应
搭泡沫的便车
第7章 灾难的传输渠道
储蓄过度
资产证券化
制造安全的债务
愚人链
不可避免的崩溃
第8章 债务与泡沫
泡沫的科学
什么是泡沫？
为什么债务可以助推泡沫？
为什么贷款导致了泡沫？
第三篇 阻止恶性循环
第9章 救银行，救经济？
挽救银行
最后贷款人
恢复信贷流动
是银行贷款渠道导致了大萧条吗？
银行借贷观的影响力
第10章 债务减免
干预的经济学原理
宏观经济失灵
历史教训
特别措施
道德风险
第11章 货币与财政政策
通货膨胀的魔术按钮？
利率渠道
通货膨胀预期
财政政策是可行的选择吗？
政治瘫痪
第12章 责任分担
风险分担原则
责任分担式住房抵押贷款
量化分析责任分担式住房抵押贷款的收益
阻止工作岗位丢失
其他收益
为什么我们对责任分担式住房抵押贷款无动于衷？
债务是如此便宜！
更广泛地分担风险
为我们服务的金融体系
致谢
版权页

　　2002年，我为中信出版社刚刚成立的《比较》编辑室推荐了当时在国际经济学界产生了广泛影响的几本著作，其中包括《枪炮、病菌与钢铁》、《从资本家手中拯救资本主义》、《再造市场》（中译本后来的书名为《市场演进的故事》）。其时，通过二十世纪九十年代的改革，中国经济的改革开放取得阶段性成果，突出标志是初步建立了市场经济体制的基本框架和加入世贸组织。当时我推荐这些著作的一个目的是，通过比较分析世界上不同国家的经济体制转型和经济发展经验，启发我们在新的阶段，多角度、更全面地思考中国的体制转型和经济发展的机制。由此便开启了“比较译丛”的翻译和出版。从那时起至今的十多年间，“比较译丛”引介了数十种译著，内容涵盖经济学前沿理论、转轨经济、比较制度分析、经济史、经济增长和发展等诸多方面。
时至2015年，中国已经成为全球第二大经济体，跻身中等收入国家的行列，并开始向高收入国家转型。中国经济的增速虽有所放缓，但依然保持在中高速的水平上。与此同时，曾经引领世界经济发展的欧美等发达经济体，却陷入了由次贷危机引爆的全球金融危机，至今仍未走出衰退的阴影。这种对比自然地引发出有关制度比较和发展模式比较的讨论。在这种形势下，我认为更有必要以开放的心态，更多、更深入地学习各国的发展经验和教训，从中汲取智慧，这对思考中国的深层次问题极具价值。正如美国著名政治学家和社会学家李普塞特（Seymour Martin Lipset）说过的一句名言：“只懂得一个国家的人，他实际上什么国家都不懂”（Those who only know one country know no country）。这是因为只有越过自己的国家，才能知道什么是真正的共同规律，什么是真正的特殊情况。如果没有比较分析的视野，既不利于深刻地认识中国，也不利于明智地认识世界。
相比于人们眼中的既得利益，人的思想观念更应受到重视。就像技术创新可以放宽资源约束一样，思想观念的创新可以放宽政策选择面临的政治约束。无论是我们国家在上世纪八九十年代的改革，还是过去和当下世界其他国家的一些重大变革，都表明“重要的改变并不是权力和利益结构的变化，而是当权者将新的思想观念付诸实施。改革不是发生在既得利益者受挫的时候，而是发生在他们运用不同策略追求利益的时候，或者他们的利益被重新界定的时候”[1]。可以说，利益和思想观念是改革的一体两面。囿于利益而不敢在思想观念上有所突破，改革就不可能破冰前行。正是在这个意义上，当今中国仍然是一个需要思想创新、观念突破的时代。而比较分析可以激发好奇心、开拓新视野，启发独立思考、加深对世界的理解，因此是催生思想观念创新的重要机制。衷心希望“比较译丛”能够成为这个过程中的一部分。
2015年7月5日

　　过去在美国销售房车还是一件比较容易的事情，正如温尼贝戈（Winnebago）房车公司的首席执行官鲍勃·奥尔森所秉持的理念，“美国人的生活是离不开性、酒和周末的”。但是形势在2008年急转直下，房车制造领域的巨头摩纳哥（Monaco）房车公司的销售几乎下降了30%，这使得摩纳哥的管理层别无选择，公司的发言人克雷格·万尼奇科叹息，“我们非常遗憾，经济形势很明显已经超出了我们的控制范围，迫使我们做出艰难的决策”。
摩纳哥是美国头号柴油动力房车制造商，它在北印第安纳的制造企业历史悠久，产品畅销全美。2005年，公司售出了15 000多辆车，在印第安纳的瓦卡鲁萨、纳帕尼、埃尔克哈特三个县雇用了约3 000名员工。2008年7月，摩纳哥房车有限公司解雇了印第安纳两个工厂的1 430名工人，这让员工们都感到非常吃惊。曾在瓦卡鲁萨县工厂工作过的珍妮弗·艾勒在一家路边餐厅告诉记者，“我感到极为震惊，我们以为只不过是又一次临时性解雇，我们并不希望这样的事情发生。”瓦卡鲁萨一家饭店的调酒师卡伦·亨特总结了被解雇工人所面临的困难，“他们在这里已经工作多年，现在都已年届五旬，谁还会雇用他们？他们还处在惊恐中，还有很多困难在后面等着他们呢！”
2008年，这样的伤心场景在整个北印第安纳州不断重复上演，到当年末，印第安纳州埃尔克哈特县的失业率从4.9%大幅攀升到16.2%，失去了近2万个工作岗位。失业所产生的影响在整个地区的学校、救济机构都能感受到，在埃尔克哈特县救济处领取免费食物的人是平时的两倍，圣诞节期间向救世军索要食品和玩具的需求大幅增长。在埃尔克哈特公立学校系统，约有60%的学生符合免费午餐项目所确定的最低家庭收入标准。
北印第安纳是较早感觉到这种影响的地方，当然并不是唯一的。2007年至2009年的这次全美大衰退夺走了800万个工作岗位，400多万个家庭面临止赎。如果没有这次大衰退，2012年美国的收入将多出2万亿美元，每个家庭约为1.7万美元。深层次的人力成本影响更为严重，大量的研究指向了失业所带来的严重负面心理影响，包括心理压抑，甚至自杀。在衰退期间，失去工作的工人平均来说将丧失整整三年的潜在终生收入。富兰克林·德拉诺·罗斯福非常精确地阐释了这样的荒废，将失业称为“我们社会秩序中最大的威胁”。